El nexo entre la inflación, el crecimiento elevado y las tasas más altas por más tiempo, es claramente la principal explicación del estancamiento del mercado.
Ethan Wu – 16 de Abril de 2024
Alrededor del 20 de marzo, el mercado de acciones dejó de subir y empezó a moverse de un lado al otro. ¿Qué pasó el 20 de marzo? Para empezar, una reunión de la Reserva Federal y una conferencia de prensa en la que Jay Powell tranquilizó a los mercados afirmando que, a pesar de los datos de inflación del IPC de enero y febrero, demasiado moderados, la actitud del Comité de Mercado Abierto [FOMC, por sus siglas en inglés] respecto a los recortes de tasas no había cambiado:
«Dado que las tensiones en el mercado laboral han disminuido y que la inflación ha seguido avanzando… Creemos que nuestra tasa de interés probablemente haya alcanzado su nivel máximo en este ciclo de endurecimiento y que, si la economía evoluciona en líneas generales como se espera, probablemente será apropiado empezar a reducir la restricción de la política monetaria en algún momento de este año…».
Los comentarios de Powell pueden haber representado un pico de optimismo. El mercado, uno podría haber pensado el 20 de marzo, conseguiría pleno empleo, un fuerte crecimiento económico, una desaceleración constante de la inflación, recortes de tasas y, posiblemente, un pony.
Desde entonces, han pasado cosas que sugieren que quizá no estemos viviendo en el mejor de los mundos posibles. El 1 de abril, Israel bombardeó el consulado iraní en Damasco, lo que ha impulsado un poco al alza el petróleo, que ya estaba subiendo. Al día siguiente, Tesla, cuya pertenencia al grupo de los Siete Magnifícos [el grupo de los principales títulos tecnológicos, junto con Amazon, Alphabet, Apple, Meta, Microsoft y Nvidia] es ya precaria, anuncia una fuerte caída en la ventas de unidades.
El 10 de abril, otro informe incómodamente caliente del IPC. El día 12, JPMorgan Chase, el banco más importante del mundo, decepcionó al mercado con sus perspectivas sobre los márgenes de crédito, y las acciones cayeron. Ayer, un informe sobre las ventas minoristas confirmó la idea de que la economía iba viento en popa, y al mercado no le gustó nada.
Hay una mezcla de noticias de distinto tipo. No se trata sólo de que el aumento de la inflación y la solidez de la economía sugieran que las expectativas de recortes de tasas tienen que retroceder, sino también de que la narrativa de que la tecnología es todo se está resintiendo (Tesla), las tasas más altas están haciendo mella (JPMorgan) y la angustia mundial por fin se hace sentir (Israel-Irán).
Aun así, el nexo entre la inflación, el crecimiento elevado y las tasas más altas por más tiempo, es claramente la principal explicación del estancamiento del mercado. No se trata sólo de las expectativas por la baja de tasas, en constante retroceso desde enero. Pero después del 20 de marzo, las tasas de interés reales y nominales a largo plazo, que habían seguido una tendencia lateral, empezaron a subir.
Para nosotros, esto huele un poco a cambio de régimen: de un mundo ideal de fuerte crecimiento, normalización de la inflación y baja de las tasas, a un mundo de fuerte crecimiento, inflación normalizada y tasas que se mantienen bastante altas, y todo ello, potencialmente, durante bastante tiempo.
Por qué subió el petróleo
Los precios del crudo Brent se sitúan en u$s 90, un 17% más este año. ¿Por qué?
Obviamente, la gente está preocupada por el conflicto entre Irán e Israel. Una quinta parte del petróleo mundial pasa por el estrecho de Ormuz y, en el último año, la contribución de Irán al suministro mundial de crudo ha aumentado un 30%, hasta los 3,3 millones de barriles diarios, cerca del 3% de la producción mundial. Cualquier disrupción de este tipo sería perjudicial. El hecho de que los ataques con misiles y drones contra Israel de este fin de semana produjeran una reacción insignificante en los precios del petróleo sugiere que ya se había descontado parte del riesgo geopolítico. (Los analistas estiman que la prima de riesgo geopolítico oscila entre u$s 5 y u$s 10).
