Los planes de acciones para empleados deben contribuir a resolver los desafíos del sector
Brooke Masters
29 de Mayo de 2024
El capital privado está bajo presión. La suba de las tasas de interés y el aún rezagado mercado de listings han dificultado la venta de holdings y la devolución del dinero a los inversores. Esto, a su vez, ha dificultado la captación de nuevos fondos, ya que los fondos de pensiones, las dotaciones y las family offices tienen menos dinero para asignar y un abanico cada vez mayor de otras opciones.
El reciente anuncio de Blackstone, la mayor y más conocida empresa de capital privado, de que ha puesto en marcha una «iniciativa de propiedad compartida» para dar a los trabajadores de sus empresas en cartera una participación es un indicio de que la presión está empezando a hacer mella. El programa comenzará en Copeland, que Blackstone compró por u$s14.000 millones el año pasado. Cuando finalmente se venda el grupo de control climático, sus 18.000 empleados recibirán pagos vinculados a los beneficios que la empresa de capital privado obtenga de la operación.
Blackstone tiene mucha compañía: su rival KKR empezó a ofrecer participaciones en 2012, y una organización benéfica fundada por Pete Stavros, ejecutivo de la empresa, ha conseguido que casi 30 empresas de capital privado -aunque no Blackstone- hagan lo mismo. Ownership Works ha ayudado a organizar planes de acciones para empleados valorados en casi u$s400 millones en 88 empresas y su objetivo es alcanzar los u$s20.000 millones en una década.
Para las empresas de capital privado que luchan por atraer a nuevos inversores, estos planes tienen múltiples atractivos. En primer lugar, permiten a los sponsors de capital privado argumentar que están ayudando a abordar la desigualdad social, a diferencia de los fondos privados de crédito y de cobertura con los que compiten por asignaciones a «inversiones alternativas».
Es probable que estos argumentos tengan eco entre los inversores, preocupados por el papel desempeñado por las empresas de capital privado en las dos últimas décadas, en las que la mayor parte de los beneficios derivados del aumento de la productividad han ido a parar a los inversores y no a los trabajadores. El jefe de inversiones saliente de Calstrs, el segundo mayor fondo de pensiones de Estados Unidos, ha pedido explícitamente un aumento de la participación en los beneficios por parte de las empresas de capital privado, y el jefe del fondo de pensiones del Estado de Nueva York ha abogado por la propiedad de los empleados en términos más generales.
Sin embargo, el creciente entusiasmo por los planes de propiedad compartida debería ir más allá del marketing. La suba de las tasas de interés ha cambiado radicalmente las reglas del juego para las empresas de capital privado, obligándolas a replantearse su forma de hacer negocios. Entre 2010 y 2021, el endeudamiento representó la mitad de todo el rendimiento de los fondos de capital privado, según la consultora StepStone.
Pero esa estrategia se tambalea cuando suben las tasas de interés. Cargar de deuda a una empresa en cartera afecta inmediatamente sus resultados y perjudica la capacidad del sponsor de capital privado para venderla o sacarla a Bolsa más adelante. El impacto ya está empezando a notarse: según McKinsey, en 2023 las adquisiciones se realizaron con una deuda significativamente menor en relación con los beneficios de la empresa que en años anteriores.
Con menos apalancamiento, las empresas de capital privado deben encontrar otras formas de ofrecer buenos rendimientos, incluso cuando los inversores exigen mejores resultados porque la tasa comparable libre de riesgo es mucho más alta. «De cara al futuro, tenemos que hacer las cosas de otra manera», afirma Amit Garg, socio principal de McKinsey. «La cuestión es cómo».
El camino obvio hacia beneficios duraderos pasa por cambios operativos que aumenten los ingresos, reduzcan los costos o ambas cosas. Las empresas de capital privado siempre han pretendido hacer esto, pero el apalancamiento ha hecho que algunas de ellas sean menos diligentes de lo que podrían ser.
Los métodos probados y verdaderos implican una mejor gestión. Algunas empresas de capital privado se centran en nuevos nombramientos en el consejo de administración y el equipo directivo de una empresa de cartera recién adquirida. Otras mantienen una dotación de consultores internos a tiempo completo que prestan servicios a múltiples empresas. Una tercera forma consiste en contratar a una lista de ejecutivos veteranos para que asesoren a los líderes de las empresas.
En la rama de capital privado de Goldman Sachs, los expertos de su «acelerador de valor» ofrecen asesoramiento en todos los ámbitos, desde la elección de los headhunters y consultores correctos hasta la actualización de las plataformas IT y el rediseño de los procesos de gestión.
En el pasado, el principal interés de los fondos de capital privado por los trabajadores no jerarquizados se centraba con demasiada frecuencia en eliminarlos para reducir costos. La nueva atención prestada a la participación de los empleados en los beneficios sugiere que esto está a punto de cambiar.
Las encuestas muestran que el compromiso de los empleados estadounidenses se ha estancado tras caer desde los máximos alcanzados a principios de 2020, mientras que la organización sindical va en aumento. La participación en los beneficios podría ayudar a cambiar esta situación y aprovechar la energía positiva. Quién mejor que los trabajadores actuales sabe dónde se derrocha el dinero, se desaprovechan las oportunidades de venta o hay que mejorar los procesos.
El accionariado asalariado no puede garantizar el éxito, como demuestran los recientes problemas de la cadena minorista británica John Lewis. Pero si los inversores creen realmente que los altos ejecutivos están motivados por la concesión de acciones y opciones, deberían recompensar a las empresas de capital privado que amplíen ese principio más allá de una élite reducida.
